A diferença entre ações e opções

Segue uma piada que circulou na daytrading-br. Além de engraçada, ilustra de forma inusitada diversos conceitos como mercados eficientes e estratégias de negociação. Em particular, ilustra a diferença entre ações (um investimento de vida indefinidamente longa) e opções (que tem dia e hora para expirar, como a beleza de uma mulher).

Carta de uma moça que procura mas não acha o marido ideal:

"Eu sou uma garota linda (maravilhosamente linda) de 25 anos. Sou bem articulada e tenho classe. (...) estou querendo me casar com alguém que ganhe no mínimo meio milhão de dólares por ano. Tem algum homem que ganhe 500 mil ou mais neste site? Ou esposas de gente que ganhe isso? Vocês poderiam me mandar algumas dicas?

Eu namorei um homem de negócios que ganha por volta de 200 a 250 mil. Mas eu não consigo passar disso. 250 mil não vão me fazer morar em Central Park West. Eu conheço uma mulher da minha aula de ioga que casou com um banqueiro e vive em Tribeca, e ela não é tão bonita quanto eu, nem é inteligente. Então, o que ela fez de certo que eu não fiz? Como eu chego no nível dela?"

Resposta de um economista:

"Eu li seu anúncio com grande interesse e pensei com cuidado sobre seu dilema. Fiz a seguinte análise da situação. Primeiramente, não estou gastando seu tempo, pois me qualifico como um homem que atende seu orçamento; ou seja, eu ganho mais de 500 mil por ano. Isto posto, eu considero os fatos da seguinte forma: Sua oferta, quando vista da perspectiva de um homem como eu, é simplesmente um péssimo negócio.

Eis o porquê: deixando as firulas de lado, o que você sugere é uma negociação simples. Você entra com sua beleza física e eu entro com o dinheiro. Ótimo, fácil. Mas tem um problema. Sua aparência vai se acabar e meu dinheiro vai continuar existindo, perpetuamente... de fato, é bem possível que meus rendimentos aumentem, mas é certeza absoluta o fato que você não vai ficar nem um pouco mais bonita! Assim, em termos econômicos, *você é um ativo sofrendo depreciação e eu sou um ativo rendendo dividendos*.

Você não somente sofre depreciação como esta depreciação sempre aumenta! Explicando, você tem 25 anos hoje e deve continuar gostosa pelos próximos 5 anos, mas sempre um pouco menos a cada ano. Então o fim de sua aparência começa cedo. Aos 35 anos você já estará acabada! Então, usando o linguajar de Wall Street, *nós a chamaríamos de "trading position" (posição para comercializar), e não de "buy and hold" (compre e retenha) - que é o que você deseja *... daí o problema... casamento.

Não faz sentido, do ponto de vista de negócios, "comprar" você (que é o que você quer), portanto *prefiro alugá-la*. Se você estiver pensando que estou sendo cruel, eu tenho a dizer o seguinte: Se meu dinheiro vai se acabar, você também vai. Então, quando sua beleza se esvair eu tenho que ter uma opção de saída. É simples assim. Um negócio razoável, portanto, é um namoro, e não casamento.

Paralelamente a isso, bem no início da minha carreira me ensinaram sobre mercados eficientes. Assim, eu me pergunto com uma garota "articulada, com classe e maravilhosamente linda" como você ainda não achou seu tio Sukita. Acho difícil acreditar que você é tão bonita quanto diz e os 500 mil dólares ainda não te encontraram, nem que fosse pra um "test drive".

Por sinal, sempre há um jeito de você descobrir como ganhar dinheiro por conta própria, para que não precisemos ter essas conversas difíceis. Com tudo isso dito, devo dizer que você está tentando da maneira certa. É a clássica "capitalização via golpe do baú". Espero que tenha sido útil e, se quiser negociar um contrato de aluguel, fale comigo."

Resenha do livro "Black-Scholes and Beyond: Option Pricing Models"

Comprei este livro na Amazon.com. Queria ter comprado outros, mas talvez não fossem muito úteis devido às peculiaridades do mercado brasileiro. Então preferi um livro cuja base teórica fosse universal.

É um osso bem duro de roer, muito embora o autor considere que está explicando "do jeito fácil" (comparado aos artigos acadêmicos nos quais as teorias são baseadas). Precisei folhear umas 2 ou 3 vezes para "tomar pé" no texto. Mas pude notar que ele evita totalmente as equações diferenciais, o que é realmente um facilitador do entendimento para quem se vira bem com álgebra convencional.

O ponto forte do livro é ser uma boa referência teórica à precificação de opções. Todas as fórmulas e algoritmos estão lá: Black e Scholes, cálculo das "gregas", o que elas significam, sorriso da volatilidade, árvores binomiais etc. etc. O texto cita inúmeras fontes, de modo que é também um bom ponto de partida para pesquisas acadêmicas -- o tipo de informação que não se acha na Internet.

O ponto fraco do livro é não ter referência praticamente nenhuma a operações práticas com opções. Está certo que não é esta mesmo a proposta do livro -- mas ajudaria entender como usar as "gregas" ao avaliar a rentabilidade e risco de uma operação como um todo. Não seria necessário explicar *todos* os tipos de operações -- bastaria pegar apenas uma, por exemplo a venda coberta.

Em resumo, o livro é uma sólida referência teórica, e nada mais. É totalmente desaconselhado para quem não tem intimidade com matemática e fórmulas (a maioria das pessoas), e inútil para quem não vive do mercado. Por outro lado, é uma excelente opção, quase obrigatória, para quem tiver a pretensão de conhecer opções a fundo.

Resenha do livro "Investindo em Opções" do Bastter

Comprei o livro "Investindo em Opções" do Bastter. Já tinha visto o livro na Saraiva de Recife, mas hesitei em comprá-lo. Sabe como é, livro brasileiro... Desta vez, comprei-o no aeroporto, porque precisava de algo para ler e as opções estavam poucas.

Mas o livro é uma surpresa positiva. A cara de livro brasileiro, com uma edição meio tosca e bagunçada, engana. O texto em si é muito bom. O autor não hesita em enumerar quantas vezes já tomou chumbo em operações mal-feitas (conforme o autor, o "Dr. Ferro" é o melhor professor que existe :) e usa exemplos bastante atuais e voltados ao mercado brasileiro.

Aliás, este é o ponto forte do livro: todas as explicações e operações são "tropicalizadas", ou seja, levam em conta as realidades do mercado brasileiro, que praticamente não opera opções de venda. E tudo escrito de forma muito bem-humorada, os nomes das operações inventadas pelo autor são sempre nomes de bichos: Vaca, Boi, Bode, Cabra, Vaquinha...

Um aspecto fraco do livro é não demonstrar como calcular os valores Black e Scholes das opções. Ele introduz o conceito de "gregas", os valores que descrevem uma opção do ponto de vista matemático, mas sem mostrar nenhuma fórmula. O livro tenta, e consegue, ser muito prático, mas foi prático em excesso omitindo a matemática. Mas o remédio é simples: compre um livro bem teórico para fazer o par.

O aspecto mais forte do livro é o correto aconselhamento do investidor pequeno. O mantra do livro é "opere pequeno", ou seja, com uma porcentagem muito pequena do capital disponível. A filosofia pregada pelo autor é usar opções para remunerar uma carteira de opções subjacente, que deve ser acumulada visando o muito longo prazo.

Concluindo, é um bom livro, que talvez demonstre que o mercado brasileiro está atingindo um nível importante de maturidade, a ponto dos investidores locais estarem gerando conhecimento e métodos novos. E, considerando que o mercado brasileiro de opções é muito peculiar, este livro deveria integrar a coleção de qualquer investidor interessado no assunto.

Calculadora Black e Scholes

Para ilustrar o post anterior, aqui vai uma foto da calculadora num dispositivo Internet Tablet da Nokia.

A Bolsa é mesmo imprevisível

Hoje foi um daqueles dias que nos ensinam, do jeito difícil, o que Peter Lynch já dizia: não perca seu tempo prevendo o futuro do mercado. Compre ações que conhece e gosta -- porque não há outro critério melhor.

A Bolsa hoje teve uma subida boa com volume no início do dia (1.5%), depois foi desinflando sem volume até chegar próximo de zero, um "padrão" que a Bovespa tem repetido insistentemente nas últimas semanas. Lá pelas 16:00, tive que sair, meio preocupado com minhas VALE5.

Qual não foi minha surpresa ao voltar e encontrar a bolsa tendo subido mais de 2% nas duas horas em que eu estive fora...

Aproveitando o post, criei um pequeno programa para Linux e Maemo, o BSCall (https://bscall.garage.maemo.org). Ele permite acompanhar o valor Black e Scholes de uma carteirinha de 5 opções. Devido ao uso de controles estilo "dial de rádio", fica fácil ir mexendo no valor da ação e da volatilidade, para "encaixar" os valores das opções com o que está sendo praticado pelo mercado.

De acordo com o fechamento de VALE5 de hoje, que foi 53.00, a opção de compra a 53.00 para Novembro tem uma volatilidade implícita de 44%. As demais opções de compra in-the-money (52, 51) ou out-of-the-money (54, 55) estão mais caras que o previsto para volatilidade de 44%, ou seja, sua volatilidade implícita é maior. Forma o "sorriso da volatilidade" perfeitinho.

Talvez amanhã eu largue mais uma "covered call", se VALE5 tiver uma boa subida.